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«Il y a eu une erreur de diagnostic universelle concernant l’économie mondiale, car tout le monde – des banques centrales aux économistes et aux grandes sociétés d’investissement – avait prédit une récession en Europe et aux États-Unis, tout comme ils s’étaient trompés auparavant en indiquant une récession terminale. niveau du cycle de hausse des taux d’intérêt qui est bien inférieur à celui qui s’est réellement produit”. Les propos d’Enzo Corsello ne constituent pas un réquisitoire contre la communauté financière et le travail toujours difficile de prévision, le responsable des activités d’Allianz Global Investors pour l’Italie entend plutôt aller à la racine des raisons qui ont transformé un appel unanime en un fiasco retentissant, tirer des leçons pour l’avenir et adapter la composition des portefeuilles des investisseurs en conséquence.
L’application de critères d’analyse typiques d’un cycle normal à un cycle qui ne l’était pas est à l’origine des prévisions erronées. «Le Covid a changé les cartes sur la table – indique Corsello a Le soleil 24 heures – déterminer d’abord une fermeture de l’économie pour des raisons de force majeure telles que réprimer la demande, en particulier celle destinée aux services, puis favoriser son explosion ultérieure à un moment, celui de la réouverture, dans lequel l’offre a souffert du problème des goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement”. En fin de compte, c’est là qu’est née la dynamique qui a rendu l’inflation hors de contrôle et déclenché une réaction inédite de la part des banques centrales, mais les conditions ont également été réunies pour ramener les prix vers l’objectif sans créer de chômage (contrairement à ce qui serait théoriquement suggéré). la courbe de Phillips) grâce aux déséquilibres sur le marché du travail qui ont été générés et qui ont rendu l’économie étonnamment résistante, du moins aux États-Unis.
Selon Corsello, les manœuvres ultra-expansives mises en œuvre par les gouvernements ont également contribué à créer une « situation absolument artificielle » et la comparaison entre 2020 et 2024, toutes deux caractérisées par les élections aux États-Unis, est significative à cet égard et pas seulement. «Aujourd’hui, comme il y a quatre ans, nous devons considérer l’effet dopant des politiques fiscales liées à l’agrégation de consensus dans une clé électorale», prévient le gérant d’Allianz GI, invitant également à attendre le résultat du scrutin Biden- Duel Trump et indications ultérieures du vainqueur pour comprendre si la plus grande économie du monde se tournera réellement vers l’hypothèse pas d’atterrissage qui reçoit désormais le plus grand soutien pour éviter la récession.
Le scénario qui se dessine pour l’avenir semble généralement caractérisé par une croissance potentielle plus faible que par le passé et en même temps par un niveau d’inflation et de taux plus élevés : un environnement que Corsello qualifie de « para-stagflationniste », qui ne peut que affectent également les choix d’investissement «Dans une situation similaire – précise-t-il – la principale de toutes les corrélations inverses sur lesquelles les portefeuilles ont été construits, celle entre actions et obligations, ne fonctionne plus et il faut, pour ainsi dire, diversifier les diversificateurs» .
L’idée générale n’est certes pas de sacrifier les obligations, mais de détenir une partie du portefeuille obligataire dans des produits à conserver jusqu’à l’échéance pour profiter de rendements de coupons élevés, sans viser des plus-values aujourd’hui difficiles à réaliser. Cependant, le montant à investir en obligations dans un souci de diversification doit en même temps être revu au profit d’autres actifs non liés sur lesquels Corsello a des idées claires: «Je suggérerais de s’intéresser aux matières premières industrielles et au pétrole, en achetant également des actions. des entreprises qui opèrent dans le secteur afin d’éviter les problèmes techniques liés aux investissements directs dans les matières premières, je considère également d’autres valeurs refuges comme le dollar et l’or”. Le métal jaune, défini comme une « réserve de valeur ancestrale », semble en tout cas destiné à briller à nouveau dans la vision d’Allianz GI, qui lie notamment sa vision positive pour les 12 prochains mois « au cadre des tensions géopolitiques et de l’augmentation des dette publique et dépenses de défense, ainsi que la demande des banques centrales des marchés émergents.
 : « Dollar, or et matières premières : le portefeuille est à repenser »){kind=link}