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La croissance post-pandémique a été nettement plus faible dans la zone euro qu’aux États-Unis. Entre le quatrième trimestre 2019 et le quatrième trimestre 2023, l’économie de la zone euro a connu une croissance d’environ 3 % en termes cumulés, tandis que le PIB réel des États-Unis a augmenté de plus de 8 %, soit un différentiel de croissance cumulée d’environ 5 %. . Cet écart important a été analysé dans une synthèse du prochain Bulletin économique de la BCE, dont la publication a été avancée hier. L’analyse parvient à la conclusion que l’écart est principalement dû à l’affaiblissement de la consommation privée dans la zone euro par rapport aux États-Unis.
L’analyse met en évidence d’autres facteurs qui ont contribué au différentiel entre les deux PIB : le recours à l’excès d’épargne, plus faible dans la zone euro, la productivité et le marché du travail, les différentes incitations budgétaires, l’impact dans la zone euro des facteurs exogènes. des chocs additionnels au Covid-19, à savoir la guerre en Ukraine et la crise énergétique, et enfin la structure du monde financier liée à une politique monétaire restrictive.
Pour l’avenir, les auteurs de l’analyse (Malin Andersson, Cristina Checherita-Westphal, António Dias Da Silva et Michel Soudan) ont souligné que les dernières projections macroéconomiques des services de la BCE prévoient une réduction du différentiel de croissance entre la zone euro et les États-Unis. dans les deux prochaines années. Contrairement aux États-Unis, la croissance du PIB réel dans la zone euro devrait s’accélérer grâce à une consommation relativement « plus forte ». Il n’en reste pas moins que la plus forte croissance de la consommation privée aux États-Unis a été le principal moteur de l’écart de PIB post-pandémique. « La consommation privée a contribué à hauteur d’environ 7 points de pourcentage à la différence de croissance entre le début de la pandémie et le quatrième trimestre 2023. »
L’épuisement plus rapide de l’épargne excédentaire aux États-Unis a fortement soutenu la consommation privée américaine en 2022 et 2023. En outre, la réponse de la politique budgétaire à la pandémie en 2020 et la vigueur du marché du travail qui en a résulté ont soutenu une augmentation du revenu disponible plus marquée au cours des années 2000. États-Unis. L’investissement privé a été plus fort aux États-Unis.
L’impact économique de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la crise énergétique qui en a résulté et la flambée de l’inflation alimentaire “ont eu un impact particulièrement grave sur l’économie de la zone euro”. Ce choc violent s’est traduit par une réduction des revenus réels et un affaiblissement de la compétitivité, dans un contexte d’incertitude et de méfiance accrues. Depuis la pandémie, les États-Unis ont connu une croissance de la productivité du travail nettement supérieure à celle de la zone euro. Les vastes mesures de relance budgétaire (variation du solde primaire corrigé des variations cycliques en 2020 par rapport à 2019) ont été plus fortes aux États-Unis, à plus de 5 % du PIB, contre 4 % du PIB dans la zone euro. L’analyse du Bulletin révèle que les mesures générales du revenu des ménages aux États-Unis ont soutenu la consommation privée, tandis que les mesures de relance budgétaire dans la zone euro visaient davantage à soutenir l’emploi. La zone euro et les États-Unis ont enregistré un degré de resserrement de leur politique monétaire sensiblement similaire et une forte transmission aux taux débiteurs du secteur privé. L’impact a été hétérogène : plus significatif pour les investissements des entreprises dans la zone euro, pour les investissements immobiliers aux États-Unis.
