MILAN – Après des mois de rumeurs, enfin hier Fincantieri et Leonardo a signé une lettre d’intention. Il prédit que le groupe de grands navires, dirigé par Pierroberto Folgierodétectera la division Systèmes sous-marins Whitehead Alenia (Wass) de celui de la défense de Stefano Cingolani.
La division qui produit des sonars et des systèmes sous-marins est vestimé à 300 millions, auxquels s’ajoutent jusqu’à 115 millions en corrections à la hausse (arn out), sous réserve de la survenance de certaines conditions d’ici 2024. Fin 2023, Wass a généré chiffre d’affaires de 160 millions d’euros une marge brute opérationnelle de 34 millions : nous sommes confrontés à un multiple de plus de 10 fois l’EBITDA (earn out compris).
La CDP prête à souscrire 285 millions sur 400 millions d’augmentation
Pour financer l’opération, Fincantieri lancera une augmentation de capital de 400 millions, qui sera assortie d’un warrant d’un montant maximum de 100 millions supplémentaires, à exercer dans un délai de 36 mois. CDP – actionnaire principal de Fincantieri avec 71,3% – Oui s’engage à garantir l’opération (augmentation de 285,2 millionset jusqu’à 71,3 millions de warrants supplémentaires) et autres garantie le bon résultat grâce à un consortium de banques, dont BNP Paribas, Intesa Sanpaolo, Jefferies, JP Morgan et Mediobanca. La recapitalisation, qui devrait s’achever au tournant de l’été, permettra de signer l’accord début 2025. Tout arrivera à l’expiration du mandat actuel de Folgiero qui, si l’opération réussit, se présentera pour un nouveau mandat.
Wass n’entrera donc pas dans le budget de Fincantieri cette année, mais dans celui de l’année prochaine, contribuant ainsi à accélérer à la fois le processus de réduction de la dette (Que à la fin de l’année, il était de 2,27 milliards, soit 5,7 fois la mol); et attirer de nouveaux investisseurs institutionnels dans le groupe, dont le flottant est réduit à 18,7% (essentiellement entre les mains de petits actionnaires).
Les grandes manœuvres de l’industrie italienne pour obtenir la domination sous-marine
Gianluca Di Feo
09 mai 2024
10 ans après l’introduction en bourse, le titre est peu liquide et très endetté
Près de 10 ans après les débuts de la compagnie sur la Piazza Affari (été 2014), le titre il vaut toujours 20,5% de moins que les 0,78 euros pour lesquels il a été placé. Un faible flottant, un endettement élevé et des marges sous pression ont toujours effrayé les investisseurs institutionnels. Maintenant l’objectif de l’opération est de les convaincre que l’intégration avec Wass apportera de la valeur, dans un segment comme celui des sonars et des systèmes de défense sous-marins, qui présente des perspectives de croissance.
Hier les rumeurs d’une énorme augmentation de capital ont provoqué l’effondrement des actions de Fincantieri en bourse de 7,52%, à 0,62 eurossoit, égal à une capitalisation de 1,02 milliard d’euros. «L’augmentation est supérieure à ce qui est nécessaire pour reprendre Wass – soulignent les analystes de Banca Akros – et même si Cdp s’engage fortement à soutenir l’opération, la recapitalisation sera cependant très dilutive”. Hier, la hausse et le warrant représentaient un peu moins de la moitié de la valeur boursière.
