Le yen japonais est toujours dans une situation d’extrême faiblesse face au dollar. Après s’être remis de l’annonce d’une intervention gouvernementale pour protéger la monnaie, le yen a de nouveau chuté, comme le montre le graphique suivant.
Le Japon est évidemment une nation qui a le sentiment de la solidité de sa monnaie, même si, contrairement à l’Italie des années 90, il n’est pas prêt à tout sacrifier, même son propre avenir, au nom de sa protection. Le Japon s’est concentré sur l’accumulation d’importantes réserves, notamment en dollars, sous la forme d’obligations d’État américaines :
Le Japon détient actuellement les plus grandes réserves mondiales d’obligations d’État à bannière étoilée : au 1er mai, Tokyo détenait 1 170 milliards de dollars de dette américaine, un chiffre énorme.
Le problème est que le Japon a concentré la quasi-totalité de ses réserves en titres en dollars : à titre de comparaison, les réserves d’or ne sont égales qu’à 775 tonnes, pour une valeur actuelle de 46 milliards de dollars.
Le fait d’avoir concentré ses réserves dans les obligations du gouvernement américain expose le Japon à une « boucle catastrophique », un cercle vicieux qui met la monnaie japonaise en danger. En fait:
- Pour défendre le yen, la Banque centrale doit vendre les obligations du gouvernement américain ;
- La vente d’obligations d’État américaines entraîne une augmentation du rendement des obligations d’État américaines, selon les règles du marché ;
- Cependant, si le rendement des obligations du gouvernement américain augmente, le rendement des obligations en yens devient moins pratique et s’affaiblit, entraînant avec lui le yen lui-même.
Bref, le choix de concentrer les réserves sur le dollar, et non sur d’autres devises, risque d’être un boomerang lorsque le Japon tente sérieusement de vendre en abondance des titres américains pour soutenir sa monnaie. Il aurait été bien préférable de détenir un portefeuille de titres plus diversifié qui, à ce stade, lui aurait permis de flotter sans risquer de provoquer des conséquences sur le marché.
Maintenant, les Bo peuvent tout au plus siroter un peu de vente et espérer que, au contraire, ce seront les États-Unis qui interviendront pour soutenir le yen et empêcher que la monnaie d’un allié, ainsi que sa propre balance commerciale, ne soient endommagées par la situation actuelle.
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