En mai, l’or a atteint de nouveaux sommets historiques à environ 2 445 dollars l’once, en hausse d’environ 20 % depuis le début de l’année, ce qui signifie que la performance de l’or a éclipsé la plupart des principaux indices boursiers. Il n’y a pas eu de catalyseur évident pour la reprise du mois de mai. Nous notons que les rendements américains des TIPS à 10 ans ont chuté d’environ 5 points de base pour atteindre des niveaux autour de 2,10 %, un mouvement insignifiant. L’indice du dollar américain ne s’est que légèrement affaibli au cours de cette période. Les risques géopolitiques ne se sont pas sensiblement aggravés au cours du mois, même si l’administration Biden a imposé des droits de douane supplémentaires sur les produits chinois.
Les données de positionnement illustrent certaines nuances qui peuvent expliquer le rallye. Les données sur les contrats à terme du COMEX et de la CFTC montrent que les investisseurs ont maintenu leurs positions largement inchangées ces dernières semaines. Cependant, les données à terme en Chine indiquent une augmentation considérable des positions longues. Cette hausse du positionnement financier sur l’or s’accompagne d’une forte demande pour le métal jaune de la part des consommateurs chinois. La hausse de la demande chinoise est due à deux facteurs principaux.
Premièrement, l’or offre une alternative d’investissement sur le marché immobilier local moribond. Deuxièmement, l’or offre une bonne couverture contre le yuan, qui s’est légèrement affaibli face au dollar américain depuis le début de l’année. Nous pensons que la demande chinoise d’or physique et financier va changer la donne pour le marché du métal jaune et son impact se fait déjà sentir. D’une certaine manière, le centre de gravité de l’or se déplace vers l’est.
La forte augmentation de la demande chinoise d’or physique et financier s’ajoute à la forte demande d’or physique de la part des banques centrales, qui ont continué à en accumuler de grandes quantités. Cela soutient la reprise depuis 2022. Le taux d’accumulation actuel est cohérent avec une augmentation annuelle d’environ 900 tonnes, toujours bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie. Nous pensons que l’or sera le principal bénéficiaire des efforts de diversification des réserves des banques centrales des pays émergents.
À l’approche des mois d’été, nous nous attendons à ce que les principales banques centrales du monde se rapprochent de la réduction des taux d’intérêt. La Banque nationale suisse (BNS) et la Banque centrale européenne (BCE) ont déjà commencé à le réduire et devraient être suivies par la Banque d’Angleterre (BoE). La Réserve fédérale réduira probablement ses taux une fois plus tard cette année, ce qui signifie que les niveaux des taux mondiaux commenceront à baisser. Ceci est fondamentalement favorable à l’or.
Toute mesure visant à réduire le rythme du resserrement quantitatif de la part des principales banques centrales est également constructive, et nous notons que la Réserve fédérale a déjà réduit le rythme de son programme QT, susceptible de garantir des conditions financières stables pour les émissions obligataires à grande échelle de la dette du Trésor américain. pendant l’année. En conclusion, les perspectives pour l’or sont positives, même si la plupart des gains de l’année ont probablement déjà été réalisés.
