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Étant donné que certains types de titres peuvent être risqués, surtout s’ils sont achetés soi-même, pour diversifier le portefeuille obligataire, il est nécessaire de trouver le bon équilibre tant en termes de durée que de type d’actif (taux variable ou taux fixe). . Manuel Mendivil, associé d’Arcano et co-PDG et CIO d’Arcano Capital Alternative Asset Manager, société de gestion fondée en 2003, l’explique en détail.
Après de nouvelles tensions dans le cadre géopolitique et une possible instabilité des prix des matières premières, est-il possible que l’inflation revienne à la hausse ?
L’inflation pourrait surprendre à la hausse, tout comme elle l’a fait fin 2021. En Europe, nous avons tendance à surconvertir les données américaines et cette fois, le risque d’inflation est très différent. Du côté de la BCE, nous pensons que la baisse des taux en juin reste le scénario de référence, car l’inflation devrait continuer de baisser. Les deux économies divergent également : alors que les États-Unis restent forts, nous constatons une croissance proche de zéro en Europe cette année.
Quel scénario se dessine en Europe pour le crédit et les actions ?
La raison pour laquelle la BCE réduira probablement ses taux avant la Fed est que l’économie de la zone euro est plus faible. Il s’agit d’un scénario pire pour les actions que pour le crédit. Le mois dernier, l’indice PMI du secteur manufacturier américain a dépassé 50, ce qui indique la ligne de démarcation entre expansion et récession. Les données manufacturières européennes restent clairement en territoire récessif. En revanche, en ce qui concerne la dette des entreprises, c’est le bon moment pour investir, car les rendements sont à des niveaux record – même si les spreads ne le sont pas – et les taux devraient être réduits dans les mois à venir.
PROPAGATION ET RENDEMENT À L’ÉCHÉANCE
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Et quelle est la place des rendements élevés dans ce contexte ?
Tout comme au début de l’année 2023, le consensus sur l’attractivité des titres à revenu fixe de longue durée s’est révélé faux. Les résultats pour l’année en cours montrent les obligations à haut rendement à +1,5%, les prêts à effet de levier à +2,5%, les obligations Ig à -0,5%, les obligations d’État étant encore négatives en fonction de l’expiration. L’opportunité réside dans les actifs à taux variable : vous obtenez une couverture contre le risque d’inflation et de hausse inattendue des taux, et en même temps vous obtenez un rendement de 7 à 8 pour cent.
N’y a-t-il pas un risque de dégradation de la santé des entreprises, notamment en Europe où l’économie est plus faible ?
Certainement, même si cela n’a rien de nouveau. L’environnement de taux plus élevés qui marque le début de 2022 a entraîné une augmentation significative de la dispersion des secteurs et des marchés. Cela signifie que vous ne pouvez pas vous fier uniquement à la dynamique du secteur. De nos jours, et dans tout secteur, il existe des sociétés qui génèrent des flux de trésorerie et des bilans raisonnables, mais il existe également des sociétés surendettées sur des marchés en croissance qui ont du mal à rembourser leurs dettes. Les gestionnaires de portefeuille qui ne se sentaient pas à l’aise avec une certaine obligation ou un certain prêt en 2022, alors que la situation du marché était différente, ont eu tout le temps de s’en débarrasser.
