Cette semaine, le Trésor a levé 5 milliards d’euros avec l’émission d’un BTp à court terme et de deux BTp lié à l’inflation Union européenne, dont l’un expire le 15 mai 2036 (ISIN : IT0005588881). Ce titre a attiré 1,76 milliard d’ordres contre une offre de 1,25 milliard. Son prix était de 99,39 cents, ce qui équivaut à un rendement brut réel à l’échéance de 1,87%, net de l’indice Hicp hors tabac d’Eurostat. Le coefficient d’indexation était indiqué à 0,99995.
Prix lié aux anticipations d’inflation
Les bons du Trésor à coupon fixe offraient dans le même temps un rendement de l’ordre de 3,95%.
Cela signifie qu’il existe un écart de plus de 2 % avec les BTps liés à l’inflation et une durée résiduelle similaire. Le marché intègre apparemment un taux d’inflation moyen dans la zone euro d’environ 2 %, ce qui est l’objectif fixé par la Banque centrale européenne.
Hier, les 2036 BTp liés à l’inflation ont été achetés pour 97,32 centimes. Le prix est nettement inférieur au pair et en baisse par rapport à l’émission de la première tranche il y a quelques mois. Il est affecté par la performance générale du secteur obligataire et de anticipations d’inflation dans la zone euro.
Différences avec BTp Italia
Nous parlons d’une obligation qui protège le pouvoir d’achat du capital pour un investisseur non seulement en Italie, mais dans toute l’union monétaire. Par rapport aux BTP italiens, les BTP liés à l’inflation européenne présentent des caractéristiques techniques légèrement différentes. Là l’appréciation du capital se produit dans une solution unique à l’expiration. Pour cette raison, l’écart entre le prix sur le marché secondaire et le coût réel d’achat a tendance à se creuser avec le temps. L’inflation cumulée augmente en effet le taux de réévaluation à payer au vendeur.
Le meilleur scénario pour un investisseur italien serait d’acheter du BTp lié à l’inflation européenne et de se retrouver pendant la période de détention avec unInflation italienne décidément plus faible.
Prenons un exemple approximatif. Imaginons que nous achetions le titre dans l’attente d’une croissance de 2 % des prix à la consommation d’Eurostat. Au lieu de cela, ceux-ci augmenteront à un taux moyen de 4 % par an. Mais pas en Italie, où l’inflation oscillera autour de 1 %.
BTp lié à l’inflation européenne versus inflation italienne
Que dire avec le recul d’un tel investissement ? Le BTp lié à l’inflation européenne nous aura offert un rendement de 2% supérieur à celui attendu. En effet, si nous avions acheté le bon du Trésor avec un coupon fixe, nous aurions obtenu 2% de moins. En outre, cela se sera révélé encore plus rentable en termes réels. Vivant en Italie, notre perte de pouvoir d’achat se mesurera à l’inflation italienne. Nous aurons donc obtenu un rendement moyen de 5,87% contre une inflation de 1%. L’obligation à coupon fixe nous offrirait un rendement réel de près de 3%, celui-ci de près de 5%. De toute évidence, si l’inflation italienne était supérieure à l’inflation d’Eurostat, le raisonnement serait inversé.
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