“Si un yen faible fait grimper l’inflation et pousse en même temps les entreprises à augmenter sensiblement les salaires, alors la banque centrale fera sa part en augmentant les taux de manière plus agressive.” Le gouverneur de la banque centrale japonaise, Kazuo Ueda, hésite actuellement à augmenter les taux d’intérêt. En raison également d’une dette publique à 250 pour cent du produit intérieur brut, Tokyo n’a pas l’intention de changer sa politique monétaire pour l’instant, mais les marchés observent le phénomène du moment avec un intérêt et une inquiétude mitigés : la chute du yen.
La monnaie japonaise, la troisième plus importante après le dollar et l’euro et généralement considérée comme une valeur refuge par les investisseurs malgré la politique historique accommodante des autorités financières japonaises, est sur des montagnes russes depuis des jours, se dépréciant au point de franchir le seuil. à 160 pour un dollar, record depuis 34 ans maintenant, la valeur la plus basse depuis avril 1990 pour le billet vert, et à 171 pour l’euro, la plus basse depuis 1999. Le yen est ensuite revenu pour récupérer quelques points, malgré à la fin de la réunion mensuelle Selon le Policy Board, la Banque du Japon a annoncé sa décision de maintenir sa politique monétaire inchangée, malgré l’ouverture manifestée ces dernières semaines avec la première augmentation des taux d’intérêt au cours des 17 dernières années.
Les neuf membres du conseil ont choisi à l’unanimité de maintenir la politique de taux autour de 0,1%, maintenant le volume des achats d’obligations d’État à long terme à 6 000 milliards de yens par mois (environ 37 milliards d’euros). Dans le rapport sur l’économie du pays, également publié aujourd’hui, la BoJ a augmenté la prévision de croissance du principal indice des prix à la consommation en 2024, la portant à 2,8% par rapport à la prévision précédente de 2,4%, et à 1,9% contre 1,8% pour 2024. l’année 2025.
“Nous considérons la dévaluation du yen par rapport au dollar comme excessive, motivée essentiellement par des manœuvres spéculatives, et le gouvernement continuera de surveiller la volatilité actuelle du marché des changes”, a déclaré Masato Kanda, responsable du ministère japonais des Finances, aux médias locaux. La dernière fois que les autorités japonaises ont mené une intervention d’achat de yen et de vente de dollars pour freiner la baisse du yen, c’était en octobre 2022, une opération qui, sur la base des chiffres communiqués par la BoJ sur les transactions monétaires effectuées entre intermédiaires, a coûté au gouvernement de Tokyo environ 5 000 milliards de yens, soit l’équivalent de plus de 30 milliards d’euros.
Les responsables japonais ont éludé les questions sur les mesures en cours pour contrer la chute du yen. Certes, a déclaré Kanda, Tokyo est prêt à “régler les problèmes de change 24 heures sur 24”. Avec une dette publique énorme qui ferait sourire l’Italie, égale à plus de 250 pour cent du PIB, le Japon a du mal à augmenter les taux d’intérêt en raison des conséquences qu’il pourrait subir et des coûts plus élevés à encourir pour refinancer les obligations souveraines à des taux plus élevés. des prix. Mais cela ne veut pas dire qu’il ne dispose pas d’autres armes, ni de divers facteurs qui jouent en son faveur. Les fondamentaux de son économie restent solides : elle dispose de réserves de change s’élevant à 1 200 milliards de dollars, d’un excédent courant constant, d’une position extérieure nette de 3 500 milliards de dollars, d’une inflation globalement contenue et d’une dette publique qui, bien que colossale en taille, est détenu dans sa propre monnaie en grande partie par des institutions publiques ou semi-publiques.
Les armes disponibles, comme mentionné, sont nombreuses. Et selon ce qui a été rapporté par l’agence Reuters, il semble que le gouvernement ait eu recours à l’une d’elles, compte tenu également de la reprise de la monnaie au cours des dernières heures. En fait, les données sur le marché monétaire suggèrent une intervention du ministère des Finances pour soutenir la monnaie, avec des dépenses d’environ 35 milliards de dollars pour acheter du yen.
En d’autres termes : malgré les réponses insaisissables des autorités, des signes indiquent que le gouvernement a acheté plusieurs yens sur le marché lundi pour renforcer la monnaie, et mercredi – il faut généralement deux jours pour régler les transactions monétaires – des signes de cela devraient être observés.
Le gouvernement attribue la chute de la monnaie à des manœuvres spéculatives. En particulier au carry trade de divers investisseurs qui contractent des emprunts en yen déprécié pour acheter des devises aux rendements bien plus élevés, comme le dollar et l’euro, compte tenu des politiques diamétralement opposées adoptées par la Réserve fédérale et la BCE par rapport à la BoJ. Ce qui préoccupe le plus les autorités japonaises à l’heure actuelle, c’est la défense de l’économie réelle. En fait, une monnaie faible favorise grandement les exportations mais rend les importations beaucoup plus coûteuses. Un cas similaire a été observé récemment en Russie, frappée par des sanctions qui ont fait couler le rouble, rendant beaucoup plus compliqué pour les entreprises moscovites l’achat de produits finis et semi-finis à l’étranger. Les autorités de Moscou, n’ayant pas le poids d’une énorme dette publique, mais ayant les mains liées sur le marché des devises en raison du blocage des réserves de dollars et d’euros (à vendre pour acheter des roubles) en raison des sanctions, ont ramené les taux de référence à des niveaux élevés pour contrecarrer la dépréciation de la monnaie nationale. Le Japon, où la politique monétaire est soumise à ce qu’on appelle une domination budgétaire en raison d’une dette publique excessive, a donc fait un choix différent, non moins efficace.
« On pense que la hausse des prix des biens importés touchera les personnes les plus vulnérables et pourrait freiner la dynamique du Japon vers une augmentation des salaires réels », a déclaré Kanda. Ce qui semble affecter particulièrement le yen, c’est le carry trade, et qui va de pair avec l’écart entre les taux qui semble voué à perdurer, compte tenu des hypothèses d’un report de la baisse des taux par la Réserve fédérale en raison de l’inflation toujours présente. recrudescente aux États-Unis.
Lors de la réunion de politique monétaire de mars, la BoJ a décidé de mettre fin aux taux d’intérêt négatifs pour la première fois depuis 17 ans et de mettre fin au programme de contrôle des rendements (YCC) adopté en 2016. Des choix à des années-lumière de Washington et de Francfort où les taux évoluent dans le ordre de 4 et 5 pour cent. Pour le gouverneur Ueda, même si l’objectif de 2 % d’une inflation « saine » est en vue, les conditions financières resteront accommodantes et de nouvelles hausses des taux d’intérêt dépendront de l’évolution de la croissance et de facteurs externes. La position japonaise est que les taux resteront bas jusqu’à ce que les effets positifs pour les entreprises sur le front des exportations disparaissent et que les effets négatifs sur le front des importations deviennent apparents.
Au dernier trimestre 2023, l’économie japonaise a réussi à éviter une récession technique grâce à une expansion révisée à la hausse de 0,1 % dans la deuxième lecture du PIB, tirée par les investissements des entreprises et malgré la faiblesse de la consommation intérieure. Selon les données du ministère des Finances, au cours du trimestre octobre-décembre de l’année dernière, la croissance des investissements a été de 16,4% par rapport à l’année précédente, tirée par le processus d’innovation de l’informatique et des machines dans le secteur des transports. Il s’agit du onzième trimestre consécutif de croissance : un chiffre qui anticipe une possible reprise de la demande intérieure et une dynamique qui, selon les analystes, pourrait se traduire par une augmentation progressive de la consommation d’ici la fin de l’exercice en cours.
Malgré les difficultés de son économie, pourtant communes à la plupart des économies avancées, Tokyo ne semble pour l’instant pas craindre la crise, au point d’exclure de remettre en cause son modèle « atypique » fondé sur une politique monétaire accommodante et un programme continu de restructuration. achat d’obligations souveraines, malgré une dette publique monstrueuse.
