Le gouvernement a dû annoncer un plan de rachat cette semaine Obligations mexicaines pour 4 milliards de dollars, dont 894 millions de dollars sont réservés pour une échéance d’avril 2025, dans le but de calmer les marchés financiers. Depuis que Claudia Sheinbaum a été élue avec 58% des voix avant “président” du Mexique, le taux de change par rapport au dollar américain a chuté de près de 13 %. Et les rendements souverains ont augmenté à la fois pour les émissions en monnaie locale et en devises fortes.
Les marchés craignent un pouvoir excessif de la gauche
La principale crainte des investisseurs étrangers concerne l’éventualité pouvoir excessif de la gauchequi a en fait remporté une victoire écrasante aux élections de début juin et peut se targuer d’un large soutien à tous les niveaux.
Sheinbaum s’est présentée à la tête du cartel MORENA, expression du président sortant Andres Manuel Lopez Obrador (Amlo), très populaire dans son pays et controversé à l’étranger pour sa gestion apparemment autoritaire du pouvoir.
On craint que Sheinbaum, déjà maire de la capitale, ne réforme la Constitution sur des questions telles que les retraites et l’énergie, ainsi qu’affaiblisse le système judiciaire et les agences de contrôle indépendantes. Dès son élection, elle a tenté de dissiper ces doutes, affirmant qu’elle poursuivrait une politique de Discipline budgétaire et financière et le respect de l’indépendance de la banque centrale. Il a également confirmé Rogelio Ramírez de la O au poste de ministre des Finances.
Prix en baisse, rendements à deux chiffres
Mais les obligations mexicaines, même si elles n’ont pas connu un effondrement comparable à celui du peso, ont succombé sur les marchés. Le dollar à dix ans, qui cotait autour de 108 en début d’année, est tombé à un peu plus de 104. Il offre un rendement brut de 6,30%. La même échéance en pesos rapporte 10,75% contre 9,75% fin mai. En passant à la section hyper-longue de la courbe, nous constatons que l’échéance de 30 ans en dollars rapporte 6,85% avec un prix qui, il y a moins d’un mois, était supérieur à 97,70 cents et est tombé dans la zone de 95,50 ; celui en pesos 10,85%.
Ce dernier offrait 9,85% fin mai.
Les obligations mexicaines sont « qualité d’investissement »: Notation BBB pour S&P, BBB- pour Fitch et Baa2 pour Moody’s. Au-delà des craintes quant à la posture avec laquelle Sheinbaum se comportera à l’égard des institutions, on soupçonne qu’il suivra servilement la politique d’Amlo et que lui, ce qu’il nie, pourrait être son ombre à la présidence. Depuis son élection en 2018, les dépenses publiques ont augmenté par rapport au PIB et aux déficits budgétaires, également grâce à la pandémie. La croissance économique n’a pas été passionnante, tandis que les inefficacités de l’État ont varié.
Les obligations mexicaines plus attrayantes
Entre autres choses, il y a un énorme problème de sécurité ce qui pèse sur l’attractivité du Mexique comme destination pour les investisseurs étrangers. Dix mille meurtres par an et un nombre choquant de personnes disparues limitent le potentiel de croissance. Pensez simplement au tourisme. Les marchés semblent tomber du poirier, comme s’ils ne savaient pas depuis des mois que la victoire de Sheinbaum était acquise d’avance. S’il est vrai que les obligations mexicaines sont en baisse depuis le début de l’année, le taux de change n’a subi un coup dur qu’après les élections. Aujourd’hui, il est au plus bas depuis le début de l’année dernière. Les émissions en monnaie locale, en plus de rapporter davantage et à deux chiffres le long de la courbe, sont devenues beaucoup plus attractives en raison de l’effondrement du peso. Si Sheinbaum, qui ne prendra ses fonctions qu’à la fin de l’année, parvenait à donner tort aux pessimistes, les marges bénéficiaires pourraient être élevées.
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