Le prix de l’or a tendance à être inversement lié aux variations des taux d’intérêt réels aux États-Unis: une relation qui a toujours fonctionné depuis 2006. L’or, en effet, est un actif réel qui ne génère pas de rendement et qui ne convient pas aux investisseurs lorsque les taux réels positifs augmentent. De plus, si le dollar américain se raffermit, les matières premières (y compris l’or) libellées en devise américaine seront plus chères pour les investisseurs non américains (dont la plupart sont des investisseurs en or). Enfin, le métal jaune est souvent perçu comme une valeur refuge achetés notamment dans les phases de stress du marché.
UN POUSSÉ DE LA DEMANDE DES BANQUES CENTRALES
« Cette année, bien que la volatilité des actions américaines soit revenue à son plus bas niveau (sur la base de l’indice VIX qui mesure l’anticipation de volatilité du marché boursier américain) et que les spreads de crédit se soient considérablement rétrécis, le prix de l’or a augmenté de plus de 17% depuis janvier: dans une période où les taux d’intérêt réels augmentaient, le dollar américain se renforçait et les actifs risqués continuaient d’augmenter”, souligne-t-il. Nadège Dufosséresponsable mondial du multi-actifs chez Candriamce qui explique alors la performance exceptionnelle de l’or : la demande des banques centrales.
LA CHINE A AUGMENTÉ SES RÉSERVES D’OR
La demande des banques a doublé depuis 2022, passant de 11% en 2021 à 23% en 2023, se poursuivant au premier trimestre de cette année. La Chine, en particulier, bien qu’elle soit le plus grand producteur d’or au monde (avec 10 % de la production minière), est en même temps le plus grand importateur mondial (20% de la demande d’or). La PBOC, la banque centrale chinoise, a augmenté ses réserves d’or en 2022-2023, tandis que les consommateurs chinois semblent avoir canalisé une partie de leur épargne vers l’achat de métal précieux.
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PANDÉMIE ET GUERRE EN UKRAINE
« Si les réserves de toutes les banques centrales des pays émergents atteignaient un minimum de 10 % en or, la demande mondiale d’or augmenterait de plus de 75 % – Dufossé dit – Selon une enquête réalisée en 2023, 23 % des banques centrales avaient l’intention d’augmenter leurs réserves d’or au cours des 12 prochains mois. C’est depuis l’apparition de la pandémie et le début de la guerre en Ukraine que la nécessité de diversifier les réserves des banques centrales s’est renforcée. “Probablement il existe une perception de risque financier plus élevélié d’une part au creusement du déficit américain et d’autre part aux sanctions des États-Unis contre la Russie avec le gel de 300 milliards de dollars de réserves”, explique le dirigeant de Candriam.
CONTEXTE MACRO PLUS FAVORABLE
Pour l’avenir, même si la production devrait continuer à osciller autour 3 000 tonnes par an, le contexte macroéconomique devrait être légèrement plus favorable. “Les taux d’intérêt réels devraient être stables voire en légère baisse avec le ralentissement économique et les premières baisses de taux de la Fed, ce qui devrait soutenir le prix de l’or – explique-t-il en outre Nadège Dufossé – Si alors, dans le scénario inverse, il y avait un retour de l’inflation, les répercussions seraient favorables à l’or qui, en tant que véritable atout, protège contre les prix à la consommation excessifs. »
RISQUES GÉOPOLITIQUES ET DÉFICIT AMÉRICAIN
Du côté de la demande, les risques géopolitiques toujours présents et le déficit américain qui ne se réduira pas continuera à soutenir les achats par les banques centrales, notamment dans les pays émergents. « La visibilité de la dynamique à court terme reste faible, mais à moyen et long terme, les tendances à la hausse de la demande d’or semblent clairement plus positives», souligne le Global Head of Multi-Asset de Candriam.
AMÉLIORE LE PROFIL RISQUE / RENDEMENT
Dans un portefeuille multi-actifs, les simulations Candriam rendent intéressante la fonction de diversification de l’or présente une faible corrélation avec la performance des actions et des obligations. Sans négliger le fait que le métal jaune réagit positivement aux tensions des marchés : une exposition structurelle à l’or de 3% à 5% à l’or, conjointement avec d’autres actifs alternatifs, tend à améliorer le profil risque/rendement du portefeuille.
