Après une brève période de consolidation modérée, l’or semble reprendre sa tendance haussière. L’IPC (indice des prix à la consommation) américain plus faible que prévu pour avril et l’affaiblissement des ventes au détail ont aidé le métal précieux à revenir près du niveau historique de 2 400 dollars l’once troy. Peu d’explications ont été données sur ce qui se cache derrière la récente hausse de l’or. Comme nous l’avons dit il y a quelque temps, cette évolution ne reflète pas la dynamique récente des rendements réels. En outre, la corrélation négative historique entre le dollar américain et l’or semble s’être effondrée. Contrairement aux rebonds précédents, la récente hausse du métal précieux ne peut pas s’expliquer par les flux d’ETF.
Lorsque l’invasion de l’Ukraine par la Russie a commencé en 2022, les flux vers les ETF sur l’or ont grimpé en flèche. Depuis lors, cependant, les ETF ont connu une fuite globale. Compte tenu de l’évolution récente des prix de l’or, cela est particulièrement surprenant et indique des prises de bénéfices substantielles au cours des derniers mois. Cependant, les données d’avril montrent une divergence intéressante entre l’Asie et le reste du monde, démontrant que la demande des pays émergents est essentielle durant cette période.
Selon nous, la forte demande émanant des banques centrales des marchés émergents constitue un moteur particulièrement important de la hausse du métal précieux. En fait, le premier trimestre 2024 a marqué le premier trimestre avec les plus gros achats d’or par les banques centrales depuis une décennie. Dans ce contexte géopolitique, nous prévoyons que les achats d’États resteront élevés au cours des prochains trimestres également, ce qui devrait constituer une base pour le prix de l’or.
Outre les banques centrales des pays émergents, nous accordons une attention particulière à la Chine. Face au double coup dur de la crise immobilière et de la sous-performance du marché boursier local, les investisseurs chinois recherchent des opportunités dans les classes d’actifs alternatives. En outre, les consommateurs chinois sont devenus prudents en matière de dépenses et il existe des preuves anecdotiques selon lesquelles l’or est de plus en plus considéré comme une alternative aux dépôts à faible rendement sur les comptes bancaires chinois. En conséquence, le prix de l’or a augmenté à plusieurs reprises suite à de fortes hausses de la prime sur l’or en Chine, la prime à laquelle l’or physique se négocie à Shanghai par rapport à Londres.
Pour l’avenir, nous pensons que les risques à la hausse et à la baisse sont inégalement répartis. Bien entendu, les investisseurs peuvent réévaluer l’or dans le contexte des niveaux de rendement réels actuels et de la force du dollar. Mais nous restons convaincus que la hausse du prix de l’or reflète un changement structurel de la demande. Au-delà des pressions inflationnistes persistantes et des inquiétudes quant à la viabilité des niveaux d’endettement du gouvernement américain, l’or reste bien soutenu par les troubles géopolitiques au Moyen-Orient. Les prochaines semaines pourraient être décisives.
L’absence d’une correction prononcée pourrait inciter les traders à revenir, accélérant le rallye à mesure que la tendance s’inverse dans l’espace ETF. Ce scénario semble encore plus probable, dans la mesure où l’affaiblissement du dollar américain et la baisse des rendements réels devraient apporter de nouveaux facteurs favorables, nous obligeant à relever nos objectifs de fin d’année pour 2024 et 2025.
