Combien de temps le gros dollar peut-il durer ? Rapport Wsj

Depuis une décennie, les marchés des changes ont été dominés par le renforcement du dollar. Mais aucun royaume ne dure éternellement.
Contrairement à ce que beaucoup attendaient à Wall Street, le dollar américain a renoué avec la croissance cette année, les données sur l’inflation ayant incité les investisseurs à réduire leurs paris sur des baisses de taux.

Comparé aux autres devises, le billet vert est toujours en dessous de son récent sommet de 2022, lorsqu’une Réserve fédérale agressive augmentait les taux d’intérêt. Mais il reste historiquement cher en termes corrigés de l’inflation – à peine 10 % de moins que le niveau auquel Richard Nixon a mis fin à la convertibilité de l’or en 1971, par exemple, selon les données de la Banque des règlements internationaux. Elle n’a pas été aussi forte depuis les années 1980, lorsque la Fed était dirigée par Paul Volcker, l’incarnation même du banquier central belliciste – écrit le journal. WSJ.

En 1985, la valeur du dollar a tellement augmenté que les responsables américains se sont inquiétés du coup porté aux producteurs nationaux. On sait que lors d’une réunion avec des responsables britanniques, allemands, français et japonais à l’hôtel Plaza de New York, ils ont décidé de coordonner la dépréciation du dollar. En 1988, il avait perdu un tiers de sa valeur réelle.

Quelque chose de similaire pourrait se produire à plus petite échelle, surtout si Donald Trump remporte l’élection présidentielle de novembre. Ses conseillers économiques ont par le passé plaidé en faveur d’un billet vert plus faible afin de réduire le déficit commercial américain, en particulier par rapport au yuan, qui est actuellement sous pression alors que les investisseurs étrangers fuient les obligations chinoises à faible rendement.

Peut-être plus important encore, la croissance économique s’accélère au-delà des frontières américaines. Cela a historiquement créé les conditions d’un affaiblissement du billet vert. Des données économiques récentes suggèrent que la zone euro et le Japon se redressent enfin, et que la reprise en Chine semble s’accélérer. Pékin intervient activement pour faire grimper le yuan.

Tout cela suggère que c’est le bon moment pour les investisseurs axés sur le dollar de réfléchir à transférer davantage d’argent à l’étranger.

LA BAISSE DU DOLLAR VA-T-ELLE DOLLARER LA CROISSANCE MONDIALE ?

Une baisse du dollar stimule généralement la croissance mondiale. Environ la moitié des effets commerciaux et les trois quarts de la dette non bancaire sont libellés en dollars, ce qui signifie que les pays émergents, en particulier ceux qui ont du mal à emprunter dans leur propre monnaie, bénéficient d’un coup de pouce à chaque fois que la monnaie américaine baisse.

Bien que l’affaiblissement du billet vert soit un effet de l’élargissement de la croissance économique plutôt qu’une cause, il reste un signe haussier pour les marchés boursiers internationaux, qui comptent un pourcentage plus élevé d’entreprises dites cycliques. Les banques européennes, en forte croissance, en sont un bon exemple.

Les actions étrangères n’ont pas connu un tel vent favorable depuis la crise financière mondiale. Alors que la valeur du dollar, corrigée de l’inflation, a augmenté de 35 % depuis la fin de 2009, l’indice MSCI EAEO, qui suit les marchés développés hors Amérique du Nord, n’a généré qu’un rendement d’environ 200 %, contre environ 500 % pour l’indice S&P 500. Ce n’est que pendant la période récente où le dollar était déprimé, entre 2020 et mi-2021, que les actions américaines ont étonnamment augmenté encore plus, soutenues par les géants de la technologie qui ont enregistré des gains liés à la pandémie.

Cela a naturellement conditionné les investisseurs à abandonner et à tout miser sur le panier américain.

Certes, le taux de change réel élevé du dollar par rapport au passé peut être un peu trompeur : l’ajustement à l’inflation est difficile car la plupart des produits ne font pas l’objet d’échanges transfrontaliers. Sur l’énergie, dont l’impact est énorme, les États-Unis sont passés d’importateur net à exportateur net, grâce à la révolution du schiste des années 2010.

De plus, le récent virage de Washington vers une politique industrielle a déclenché une vague d’investissements directs étrangers aux États-Unis. La théorie économique prédit également que les récents tarifs douaniers imposés par Washington devraient pousser la monnaie à la hausse, et des recherches récentes soutiennent en partie cette hypothèse.

L’histoire ne se répète jamais exactement et les investisseurs ne doivent pas s’attendre à l’effondrement monumental du dollar qui a suivi l’accord du Plaza. Mais ils ne devraient pas non plus penser que la monnaie américaine peut augmenter éternellement.