Il y a trop de complaisance de la part des marchés. La plupart des analystes sont désormais convaincus qu’il n’y aura pas de récession ou tout au plus un ralentissement. «Mais l’histoire et les principes indicateur principal (indicateurs du cycle économique, ndr) dites-nous exactement le contraire. Nous devrons peut-être nous préparer au pire. » Mot d’Enrico Vaccari, client institutionnel de Consultinvest, qui regarde avant tout la courbe des taux pour corroborer sa théorie : « nous vivons dans un contexte où les taux à court terme sont plus élevés que ceux à moyen-long terme. En pratique, la courbe s’est inversée et ce depuis plus de 500 jours. Une dynamique qui ne s’est produite qu’à trois reprises au cours des 100 dernières années : en 1929, 1974 et 2008, les marchés enregistrant à chaque fois des chutes de plus de 50 %. Nous restons donc très prudents sur les actions, alors que nous voyons de plus grandes opportunités sur les obligations et l’or. » Et encore une fois, selon Vaccari, il y a un autre aspect que les marchés ignorent, à savoir que Les récessions surviennent généralement soudainement, et les probabilités augmentent rapidement, mois après mois, face à de nouvelles données qui modifient les attentes.: «les récessions surviennent généralement lorsque des données concrètes, celles calculées par les gouvernements (par exemple, l’inflation, les prix à la production et le PIB, ndr), et les plus souples, calculés par les agences (par exemple, confiance des consommateurs et des investisseurs, ndr), contrat en même temps – soutient-il –. Pour le moment, les données concrètes restent solides, en particulier dans une Amérique droguée par les politiques budgétaires du gouvernement Biden, alors que les données incertaines ont déjà commencé à montrer du rythme. C’est un contexte qui doit être surveillé attentivement également parce que ce que l’on appelle la Bidéconomie intervient massivement sur les marchés”.
Peu de secteurs déterminent les tarifs
En 2021, le gouvernement américain a signé un plan d’aide, toujours en cours, de 2 000 milliards de dollars, en plus des 2 300 milliards précédemment alloués par Donald Trump. «À l’approche des élections, l’effet de la politique de Biden pourrait commencer à s’affaiblir et à ce moment-là, une seule donnée négative, parmi les plus dures, suffirait à faire naître les attentes d’une récession imminente – souligne Vaccari -. À cela s’ajoute une dette publique qui n’a jamais été aussi élevée en Amérique, passant de 4 900 milliards de dollars en 1995 à 35 000 milliards aujourd’hui. Tous les facteurs qui nous incitent à être très prudents sur un marché boursier qui, soutenu par l’exubérance des investisseurs envers l’intelligence artificielle, a atteint des valorisations excessives, avec des attentes qui vont au-delà des bénéfices que nous pourrions voir sur les bilans des entreprises dans les années à venir. Si l’on supprime la contribution apportée par ce qu’on appelle Magnificent 7 (Nvidia, Meta, Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet et Tesla, ndr), ci accorgiamo che, nel Russell 3.000, il 70% delle azioni a oggi è al di sotto dei livelli del 2021. Un po’ come in Europa dove, tolta la componente finanziaria, i settori e industriali e gli altri comparti non stanno facendo bien”.
Où il peut y avoir des opportunités
Vaccari voit cependant des opportunités sur le marché obligataire: «et les meilleures opportunités se trouvent en Europe, où la BCE a commencé à agir sur les taux avant la Fed (jeudi 6 juin, elle a réduit le coût de l’argent de 0,25%), ndr). Concrètement, nous recommandons de se positionner sur la partie intermédiaire de la courbe des taux. Outre les obligations, quelque chose d’époque se produit également dans le monde des matières premières, et je fais notamment référence à l’or. – il ajoute -. Les prix auraient dû baisser dans un contexte de hausse des taux, mais ils ont continué à établir des records. Et maintenant, le renversement de la politique monétaire des banques centrales pourrait favoriser une nouvelle hausse des prix. Nous sommes confrontés à un rallye à long terme qui vient tout juste de commencer. Le portefeuille idéal pourrait être composé à 80 % d’obligations et à 20 % d’or. J’exclurais les actions pour l’instant”, conclut Vaccari.
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