«La baisse des taux qui vient de commencer se poursuivra dans les prochains mois, mais progressivement. La BCE craint à juste titre le risque que l’inflation montre des signes de reprise, comme aux États-Unis. Dans ce cas, la Banque devrait immédiatement faire marche arrière et non seulement arrêter de baisser les taux, mais même les augmenter à nouveau, ce qui lui ferait perdre sa crédibilité.” Lorenzo Bini Smaghi, économiste et banquier, ancien membre du conseil d’administration d’Eurotoweril est cependant convaincu que la tendance à la baisse ne doit pas s’arrêter, mais il estime “qu’il est compréhensible qu’il y ait de la prudence à ce stade”.
Quel est le scénario le plus probable à ce stade ?
« Comme l’a dit Christine Lagarde, la politique monétaire reste restrictive, mais les prévisions pour les mois à venir indiquent que nous sommes désormais assez proches de l’objectif des 2 %. En outre, la BCE a indiqué que les salaires ralentissent, de sorte que les pressions inflationnistes devraient diminuer dans les mois à venir. La Banque centrale commettrait donc une erreur si elle ne continuait pas à baisser les taux.. Attendre plus de données est correct, mais attendre trop longtemps pourrait conduire à des restrictions excessives. »
Combien de réductions supplémentaires faudrait-il avoir d’ici la fin de l’année, en supposant que la lente descente de l’inflation se poursuive comme le dit le consensus des économistes ?
«Une deuxième baisse pourrait avoir lieu en septembre, lorsque les prochaines prévisions seront disponibles, et une troisième en décembre, si les données confirment les prévisions de poursuite de la réduction de l’inflation. Une réduction plus rapide ne pourrait avoir lieu que si l’économie européenne déçoit les attentes en matière de reprise.”
Intanto bisogna monitorare la Fed: in America l’inflazione è ancora più alta perché l’economia è più forte: 3,4% in aprile contro il 2,4% nell’eurozona (ma con un dato preliminare Eurostat del 2,6 in mai). Comment la banque centrale américaine doit-elle se comporter ?
« L’économie américaine est soutenue par une politique fiscale, c’est-à-dire un budget public, qui reste beaucoup plus expansif qu’en Europe, ainsi que par une dynamique de productivité plus soutenue que sur notre continent. Tout cela crée des pressions inflationnistes qui nécessitent des taux élevés pendant une période plus longue. »
Mais on constate désormais des signes de plus grande modération sur le marché du travail, tant en matière d’embauche que de salaires, et la Fed a également pour mission de protéger l’emploi.
«Les données officielles sur le marché du travail arrivent vendredi (aujourd’hui, ndlr) et nous verrons ce qu’elles disent. De nombreuses options sont ouvertes : selon certains économistes, la prochaine mesure de la Fed pourrait même être une hausse des taux, peut-être après les élections. En fait, les programmes des deux candidats à la présidentielle sont tous deux expansionnistes, ce qui nécessitera des taux d’intérêt plus élevés, à court et à long terme. »
Toujours en matière d’emploi, que pensez-vous du débat en cours sur l’opportunité de confier également cette deuxième mission à la BCE ?
« Le traité instituant la BCE établit déjà que « sans préjudice » de l’objectif de stabilité des prix, la Banque doit soutenir les politiques économiques générales de l’Union, à titre d’objectif secondaire. Le problème est que la formulation adoptée est un peu trop générique, et tout peut être inclus, de la croissance à l’emploi en passant par l’intégration des marchés, jusqu’à la transition climatique, autant d’éléments qui dans certains cas peuvent être en contradiction entre eux. Cependant, la BCE n’a pas la légitimité démocratique pour choisir lequel de ces sous-objectifs accorder le plus d’importance. Ce sont les institutions européennes, notamment le Conseil et le Parlement, qui devraient clarifier ce point pour faciliter la tâche de Francfort. Et il n’est pas nécessaire de modifier les traités pour y parvenir. »
