C’est toujours intéressant lorsque les prix des matières premières augmentent. Le marché produit divers récits suggérant pourquoi les prix continueront d’augmenter indéfiniment. Cela s’applique à toutes les matières premières, des fèves de cacao. Par exemple, Michael Hartnett de BofA a récemment noté que :
La période de 40 ans de 1980 à 2020 a été l’ère de la désinflation : grâce à la discipline budgétaire, à la mondialisation et à la paix, les marchés ont vu les « actifs déflationnistes » (obligations d’État et d’entreprises, actions de croissance) surperformer les « actifs inflationnistes » (liquidités, matières premières, TIPS). , EAEO, banques, valeur). Comme illustré ci-dessous, la « déflation » a enregistré un rendement annuel de 10 % contre « l’inflation » 8 % sur une période de 40 ans.
Mais le changement de régime des 4 dernières années a inversé les rôles et désormais les « magnifiques » actifs d’inflation affichent des rendements annualisés de 11 % contre 7 % pour les actifs de déflation ».
Ce n’est pas la première fois que les marchés deviennent « fous des matières premières ». L’épisode le plus récent, en 2007, a été le « pic pétrolier ». Il est toutefois crucial que cette fois-ci ne soit pas différente. Comme indiqué ci-dessous, les matières premières connaissent régulièrement des hausses de rendement et constituent la classe d’actifs la plus performante en un an ou deux. Ensuite, la performance s’inverse fortement, devenant la classe d’actifs la moins performante.
Ce « boom et récession » de performance se répète depuis les années 70. Le graphique ci-dessous montre la performance de l’indice des matières premières au cours des 50 dernières années. Selon le principe d’achat et de conservation, les investisseurs ont obtenu un retour total sur leur investissement de 40 %. En effet, au fil du temps, il y a eu de fantastiques rallyes des matières premières suivis d’énormes krachs.
Et cela nous amène à la grande question : pourquoi les matières premières connaissent-elles régulièrement des explosions et des effondrements, suivis de krachs majeurs ? Pourquoi les matières premières connaissent-elles régulièrement des hausses et des baisses ?
Parce que les matières premières explosent et s’effondrent
Le problème avec l’idée d’un changement structurel vers les matières premières à l’avenir et pourquoi cela ne s’est pas produit dans le passé réside dans les facteurs qui déterminent les prix des matières premières.
Voici un exemple simpliste.
- Au cours d’un cycle de matières premières, le la phase initiale de la hausse des prix est due à l’augmentation de la demande qui dépasse l’offre existante. Cela se produit souvent dans le cas du jus d’orange, lorsqu’une sécheresse ou une infestation détruit les récoltes d’une saison. Du coup, la demande de jus d’orange dépasse de loin l’offre d’oranges.
- Lorsque les prix du jus d’orange augmentent, les spéculateurs de Wall Street commencent à faire monter les enchères sur les contrats à terme sur le jus d’orange. À mesure que les prix du jus d’orange augmentent, d’autres spéculateurs achètent des contrats à terme, ce qui fait monter le prix du jus d’orange.
- Les agriculteurs abandonnent leurs projets de production de citrons et augmentent leur offre d’oranges en réponse à la hausse des prix du jus d’orange. À mesure que davantage d’oranges sont produites, l’offre d’oranges commence à dépasser la demande de jus d’orange, entraînant une offre excédentaire d’oranges. L’offre excédentaire d’oranges oblige les producteurs à les vendre à un prix inférieur, sinon elles pourriront dans les entrepôts.
- Le Les spéculateurs de Wall Street commencent à vendre leurs contrats à terme lorsque les prix chutent, faire baisser le prix. À mesure que les prix baissent, d’autres spéculateurs abandonnent leurs contrats et vendent à découvert des contrats à terme orange, ce qui fait baisser encore davantage les prix.
- Alors que le prix des oranges chute, les agriculteurs arrêtent de planter des oranges et recommencent à cultiver des citrons.
- Le cycle se répète.
En outre, les prix élevés des matières premières se menacent eux-mêmes. Comme toujours, “les prix élevés sont un remède contre les prix élevés». Si les prix du jus d’orange deviennent trop élevés, les consommateurs consommeront moins, ce qui entraînera une baisse de la demande et une augmentation de l’offre. Le graphique suivant des matières premières par rapport à la valeur nominale montre le même phénomène. Chaque fois qu’il y a eu une forte augmentation des prix des matières premières, les taux de croissance économique ont été ralentis. Ce n’est pas surprenant puisque la consommation représente environ 70 % du PIB.
Il existe également une forte corrélation entre les matières premières et l’inflation. Il devrait être évident que lorsque les prix des matières premières augmentent, le coût des biens et des services augmente également en raison de la hausse des coûts des intrants. Toutefois, la hausse des prix est limitée dans la mesure où les consommateurs ne sont pas en mesure d’acheter ces biens et services. Comme déjà mentionné, la conséquence d’une augmentation des prix est une diminution de la demande. Une baisse de la demande entraîne une baisse des prix ou une désinflation.
C’est pourquoi les transactions sur des actifs durables se terminent souvent mal, malgré une couverture médiatique des plus enthousiastes.
Les transactions sur des actifs durables ont tendance à mal se terminer
Les matières premières, et les actifs durables en général, peuvent constituer un parcours à la hausse exaltant et rentable. Cependant, comme le montre le graphique à long terme ci-dessus, ces types de transactions ont tendance à mal se terminer. Les matières premières ont été à plusieurs reprises à l’origine de ralentissements et de récessions des marchés.
Est-ce que ce sera différent cette fois-ci ? Il est peu probable que cela se produise pour deux raisons.
Comme déjà mentionné, les prix élevés (inflation) sont le remède aux prix élevés, car ils réduisent la demande. Comme indiqué ci-dessus, à mesure que les consommateurs reculent, la demande diminuera, ce qui entraînera une baisse de l’inflation à l’avenir.
Deuxièmement, à mesure que le pays évolue vers un profil plus socialiste, la croissance économique restera limitée à 2 % ou moins, et la déflation restera une menace constante à long terme. Le Dr Lacy Hunt suggère la même chose.
“Contrairement aux idées reçues, une désinflation est plus probable qu’une accélération de l’inflation. À mesure que les prix se dégonflent au deuxième trimestre 2020, le taux d’inflation annuel augmentera de manière transitoire. Une fois ces effets de base épuisés, des considérations cycliques, structurelles et monétaires suggèrent que le taux d’inflation diminuera d’ici la fin de l’année et sera inférieur à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale. La psychose inflationniste qui s’est emparée du marché obligataire va s’estomper face à une désinflation aussi persistante.».
Et il conclut :
“Les deux principaux obstacles structurels à la croissance économique aux États-Unis et dans le monde sont le surendettement massif et la détérioration de la démographie, qui se sont tous deux aggravés à la suite de 2020.».
Le dernier point est crucial. À mesure que les liquidités s’échappent du système, l’excès de dette pèse sur la consommation, dans la mesure où les revenus sont détournés des activités productives vers le service de la dette. En conséquence, la demande de matières premières va diminuer.
Même si le commerce des matières premières est certainement “en fleurs” à mesure que la liquidité augmente, faites attention à son éventuel renversement.
Pour les investisseurs, la déflation reste un «piège” pour les biens durables.
Il n’y a rien de mal à posséder des matières premières ; N’oubliez pas de prendre des bénéfices.
